В статье приводится обзор существующих производных финансовых инструментов и производится их классификация (впервые на русском языке).

Экзотические опционы

 Экзотические опционы можно разделить на две большие группы:

Non path-dependent — не зависящие от ценового пути. Доходность зависит только от конечного значения цены базового актива.

Path-dependent — зависимые от ценового пути. Доходность зависит не только от конечной цены базового актива в дату истечения продукта, но и от цен в некоторые промежуточные моменты времени в течение срока жизни продукта.

 Эти две большие группы, в свою очередь, можно делить на множество категорий и подкатегорий.

.

Экзотические опционы, зависимые от ценового пути С усреднением цены Изменяющиеся при достижении одного или нескольких ценовых уровней С изменением размера позиции Барьерные С изменением типа инструмента Изменяющиеся при достижении одного или нескольких моментов времени   Опционы с усреднением цены Выплаты по опциону усредняются (возможно усреднение различными способами). В эту группу входят: Average Strike Option Average Rate (Asian option) Опцион Схема расчёта цен Eur Vanilla max (0, S-Strike) Average Rate max (0, SA-Strike) Average Strike max (0, S-SA)   Достоинства: Дешевле стандартного опциона Недостатки: Потенциальная доходность меньше, чем для vanilla option   На заметку: Asian Options впервые использованы в 1987 Токийским отделением банка Bunkers Trust, который продавал их японским компаниям, чьи годовые финотчёты базировались на среднем значении курса валюты.   Опционы с изменением размера позиции Размер позиции меняется при достижении определённых ценовых уровней Пример: Balloon Options Размер позиции увеличивается при преодоления установленного ценового барьера. Например, при достижении EUR/RUB = 41, Baloon Call из обычного колла на 100 тыс. евро по 40.5 руб. превращается в колл на 200 тыс. евро по 40.5 руб. Достоинства: Дешевле стандартного опциона на увеличенный размер позиции Недостатки: Дороже, чем стандартный опцион на первоначальный размер позиции   Барьерные опционы Knokin: Down & In / Up & In — опцион вступает в действие, если цена опустится / поднимется до оговоренного уровня; Knokout: Down & Out / Up & Out — опцион прекращает действие, если цена опустится / поднимется до оговоренного уровня; Достоинства: Дешевле, чем стандартный опцион. Гибкость в выборе барьеров, следовательно стоимости контракта. Недостатки: Более высокий риск потерь, из-за наличия барьеров   На заметку: Более популярными являются опционы Нокаут, поскольку для опциона Нокин премия начисляется и перечисляется за опцион, который еще не появился (не достигнут барьер) и, возможно, не будет существовать.   Пример Knockout (S>KO):   Спот USD/EUR = 0.9250. Покупаем 0.9700 EUR Call/USD Put на сумму 15 млн EUR с нокаутом 0.9050. • Если уровень спот 0.9050 в течение жизни опциона не достигнут: - Спот > 0.9700: исполняем опцион, продаём USD и покупаем EUR по 0.9700 - Спот < 0.9700: не исполняем опцион, продаём USD и покупаем EUR по спот-курсу • Если уровень спот 0.9050 в течение жизни опциона достигнут, опцион прекращает существование. Пример Reverse Knockout (S<KO):   Спот USD/EUR = 0.9250. Покупаем 0.9500 EUR Call/USD Put на сумму 15 млн EUR с нокаутом 1.0100. • Если уровень спот 1.0100 в течение жизни опциона не достигнут: - Спот > 0.9500: исполняем опцион, продаём USD и покупаем EUR по 0.9500 - Спот < 0.9500: не исполняем опцион, продаём USD и покупаем EUR по спот-курсу • Если уровень спот 1.0100 в течение жизни опциона достигнут, опцион прекращает существование.   Ladder options Цена исполнения периодически пересматривается при достижении спот-ценой определённых ценовых уровней. Опцион-лестница состоит из серии опционов Нокин или Нокаут. В них фиксируются колебания цен (вместе с рыночным процентом), что позволяет фиксировать доход (внутреннюю стоимость) в опционе. Достоинства: Меньше риск по сравнению со стандартным опционом Недостатки: Дороже, чем стандартный опцион     Барьерные опционы с изменением типа инструмента Boosted Forward, BiForward Options — за границами барьеров ведут себя как обычный форвард Барьерные опционы с фиксированной прибылью при недостижении барьеров Box-Trade     Double No Touch Прибыль, если спот-цена за время жизни опциона не достигнет ни одного из двух ограничивающих барьеров (пари).   Барьерные опционы, изменяющиеся при достижении одного или нескольких моментов времени Cliquet — новая цена исполнения фиксируется через определённые промежутки времени (аналогично опциону Ladder, но с временными барьерами). На заметку: Cliquet в переводе с французского означает “защёлка” Coupe options — как клике, но цена исполнения фиксируется только в том случае, если она хуже стартовой цены исполнения и предыдущей цены исполнения. Window Barrier — добавление в опцион временных барьеров, между которыми происходит мониторинг достижения ценовых барьеров. Такие барьеры часто добавляются к опционам Нокин и Нокаут.

.

Экзотические опционы, не зависящие от ценового пути Зависящие от нескольких базовых активов Опцион на опцион С изменением типа опциона С правом выбора С нестандартным расчётом цен Зависящие от нескольких базовых активов   Rainbow option — базисных активов несколько. Прибыль по опциону может зависеть от спреда между доходностями активов, от лучшей или худшей из доходностей активов. Basket options — на корзину активов (ценные бумаги, товары, валюта, процентные ставки). Корзины часто являются “региональными”, например Latin American Equity Basket, или OECD Interest Rate Basket. Quanto option — плата осуществляется в валюте другой страны по заранее фиксированному курсу. Compound option (split-free) Опцион на опцион: Call on Call (CoC) Call on Put (CoP) Put on Put (PoP) Put on Call (PoC)   Достоинства: Рычаг умножается Недостатки: Более высокая (дорогая) премия, чем для обычного опциона         Опцион с изменением типа опциона Bermudan option — меняют правила европейского и американского опционов, разрешая покупателю выполнить опцион в большее число твердых дат на протяжении срока существования данного опциона. На заметку: Bermudan option — меняют правила европейского и американского опционов, разрешая покупателю выполнить опцион в большее число твердых дат на протяжении срока существования данного опциона. Канарские опционы — что-то среднее между бермудскими и европейскими, позволяют менять правила европейского и американского опционов в определённые промежутки времени (обычно квартальные даты), но не раньше, чем пройдёт определённый срок (обычно год). Опцион с правом выбора Chooser option — в контракте указывается цена и дата исполнения, и дата “выбора”. В заранее определённую “выборную” дату покупатель выбирает тип опциона: пут или колл. Дешевле, чем стрэддл. Lookback options с фиксированным страйком в начале: в конце жизни опциона его держатель выбирает наилучшую для себя цену (которая была достигнута за время жизни опциона) по которой будет производиться выплата. с определением страйка в конце: в конце жизни опциона его держатель выбирает наилучшую для себя цену страйка На заметку: Опцион Lookback с бесконечным сроком жизни называют Russian Option   Shout option — держатель сам определяет (“выкрикивает”) время фиксации новой цены исполнения.   Опцион с нестандартным расчётом цен Digital Options — по содержанию это пари, выплаты в котором могут составить или 0, или 100%. Тип All-Or-Nothing: выплаты по опциону происходят, если он оказался выигрышным на день истечения контракта; One-Touch: “американский” тип бинарного опциона, выплаты по опциону производятся, если опцион достиг цены исполнения в течение всего срока жизни. По бинарному опциону возможна как выплата денег (cash-or-nothing), так и поставка актива (asset or nothing). Power option — внутреннюю стоимость при окончании срока определить как max [0, (S – Str)2] для колла. Convex-Option — внутренняя стоимость при окончании срока равна max [0, (S – Str)/S] для колла.

Экзотические процентные свопы

Plain Vanilla Interest Rate Swap: одна сторона обязуется по истечении оговоренного срока платить переменные проценты на номинальную сумму и взамен получать от другой стороны твердую процентную ставку на тот же номинал (т.н. "купон по свопу")

Всё, что не Vanilla, то Exotic.

Примеры:

Если в отдельные периоды общего срока своп попеременно становится то амортизируемым свопом (номинал снижается во времени), то свопом с нарастанием (номинал увеличивается во времени), то появляется своп американские горки.

Во-первых, базисный своп – это процентный своп в одной и той же валюте, но с переменной ставкой, разной для каждой из сторон (Floating/Floating). Во-вторых, это процентный своп с одинаковыми базисами, но с различными сроками исполнения.

Соглашения, действие которых может быть прекращено по желанию одной из сторон – той, которая платит проценты по фиксированной ставке (покупатель). Штрафы и прочие санкции отсутствуют. Для стороны соглашения, производящей обменные платежи по плавающей ставке, аналогичное право обозначается как выкупной своп.

аналогичен базисному свопу при применении переменных процентных ставок. Используются стандартные процентные ставки денежных рынков разных валют. Вместе с тем номинал устанавливается в одной валюте, и платежи производятся в той же валюте. Для равновесия в соглашении устанавливается перевод в размерность процентной ставки валюты платежа противоположной процентной ставки.

Процентные ставки определяются с начала действия соглашения, но расчеты начнут производиться лишь в отдаленное время (в будущем, через многие месяцы).

Различные сроки платежей для каждой из сторон.

Платежи по процентному свопу одной из сторон сводятся к одной (единственной) расчетной операции в начале или в конце срока принятого свопа, однако эта сторона получает регулярные платежи от другого участника соглашения.

Структурированные продукты

комплексный финансовый инструмент, базирующийся на нескольких любых инструментах.

Например, депозит + экзотический опцион.

© 2011 Иван Самков